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日前，华润三九（000999.SZ）举行了机构调研。界面精选了四大调研精要，整理如下。

【调研精要】

1.在并表昆药集团后，对华润三九2023年第一季度有直接贡献，对净利润增长贡献相对较小，同时对公司现金流状况产生一定冲击；扣除昆药影响后，华润三九原有业务增长超过20%。

2.昆药的“百日融合”已于4月底结束，整合工作围绕业务聚焦、赋能和管理提升展开。其中，业务聚焦于“三七”和“昆中药”两大核心品类，业务赋能包括客户维度和市场维度的整合，以及品牌打造。管理提升方面，充分应用华润的管理体系，推动一系列管理的提升和风险控制。

3.华润三九既有的CHC（消费者健康保健）业务需求转弱，疫情放开后，感冒药库存开始累积。华润三九在疫情期间的保供和库存管理受到客户赞许，当前库存控制合理，价格坚挺，周转迅速。上游原料价格波动对华润三九影响有限，核心原料涨价可控。

4.在未来2-3年，华润三九将继续加强核心领域的布局，包括感冒、皮肤、胃肠、骨科等领域，同时注重健康美丽时尚类产品的发展。昆药则计划剥离商业部分，工业部分围绕两大核心品类发展，毛利有望提升。

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